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辩证看待传媒公司高估值

2013年8月19日 0时0分0秒 | 阅687
    随着部分传媒公司股价一路上扬,市场关于其高估值的质疑一直伴随左右。事实上,片面的肯定或者否定都不是投资者该有的态度。从辩证的角度看,传媒公司高估值有其合理性,也有部分公司因市场炒作导致估值畸高。分析透彻、理性选择才能最大限度避免风险。

近年来传媒业的产值规模迅速扩大,年均增长速度超过20%,远高于同期GDP增速。从目前的各个产业发展情况来看,没有几个产业能与之媲美。而随着政策利好和市场环境的不断向好,传媒公司的业绩增长和产业链延伸也在不断提速。同时A股传媒公司也存在一定的稀缺性。

  影视、动漫、广告等子行业的公司,比如华谊兄弟、光线传媒、蓝色光标、奥飞动漫、乐视网,其估值相对其他行业都偏高,但他们的业绩确实在不断高速增长。相关公司通过并购,拓展新业务,其未来的发展空间依然值得期待,资本市场因此也赋予了其成长性的想象空间。

  此外,相比全国几十万家传媒公司而言,能上市的公司都是行业佼佼者,本身就具有一定的稀缺性。加上IPO通道尚处于关闭状态,上市公司并购一些未上市的优质标的更加强化了上市公司的龙头地位。这些因素致使传媒公司的高估值有其合理性的一面。

  而从发达国家的实际情况看,也可以得到例证。民生证券研报分析,以有线电视为例,美国从1983年到2006年基本月均电视收视费从不到10美元增加到40美元,复利增长在7%,而同期美国GDP增长不到5%。而从估值角度看,在此期间标普500指数在20倍以下,而传媒行业的估值在23倍左右,新媒体的估值更高。而我国传媒行业在度过资产注入期后也有估值溢价的基础,且这个逻辑是对行业长期估值起到支持作用。

  当然,有些公司或者子行业的高估值也不尽合理,比如今年市场炒作最热门的手游概念。数据显示,除了以手机游戏为主营的掌趣科技市盈率高高在上之外,多家涉足手机游戏的上市公司估值也被推高,中青宝动态市盈率271倍,浙报传媒76.7倍,拓维信息148倍。就其行业特性和业绩情况来说,这确实是市场非理性的表现。运营游戏的风险很大且生命周期不确定,市场变化也快,这些风险都被忽略。

  “虽然手机游戏的一些相关数据,例如月流水、留存率等都较高,但事实上这些数据的"水分"较大。手机游戏市场兴起的时间尚短,行业内技术、创新水平较低,集中度不高,并且已进入红海竞争期。”有业内人士表示,目前手机游戏领域已经出现了较大泡沫。

  目前上市公司一般都会以十多倍的PE收购游戏公司,而二级市场都会给予这些公司50倍以上的PE。一旦收购成功,短期内公司的市值会快速膨胀。但如果这些上市公司接下来不能经营好这块业务,一段时间后很有可能遭到滑铁卢,致使公司的业绩和估值双降,投资风险较大。
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